Teoría y práctica de la valoración de empresas: las técnicas utilizadas por los profesionales en España

Abstract

Este trabajo analiza el gap entre la teoría y la práctica de la valoración de empresas. Los estudios previos se han centrado en las herramientas utilizadas por distintos tipos de inversores: empresas a través de sus directores financieros, fondos de inversión en empresas no cotizadas (private equity), fondos de capital riesgo (venture capitalists),… Los resultados difieren de un tipo de inversores a otro, pero muestran pautas diferentes a las teóricamente correctas. Este trabajo se centra en el análisis de las técnicas utilizadas por los expertos en valoración de empresas que prestan precisamente este servicio a sus clientes. Tras revisar los modelos teóricos más utilizados en la práctica y que se pueden encontrar en cualquier manual de valoración de empresas, se revisan los resultados obtenidos en investigaciones previas y se hace un recorrido por el sector de valoración de empresas en el territorio nacional, con el foco en las principales empresas que ofrecen este servicio. Nuestro trabajo amplía la evidencia disponible con las respuestas obtenidas de dos entrevistas: la primera a un académico que ha ahondado en la valoración de empresas por profesionales y la segunda directamente al socio de valoración de una empresa que ofrece este servicio. Las respuestas en ambos casos son coincidentes: los profesionales utilizan, principalmente, el modelo de descuento de flujos y el modelo de múltiplos de valor. El peso que se da a cada uno de ellos es diferente en ambas entrevistas, sin embargo, la metodología de trabajo descrita es muy similar en ambos casos.