Macroeconomic environment and corporate finance: the role of monetary policy, labour markets and economic uncertainty

Abstract

The motivation of this dissertation relies, firstly, on analysing the influence of monetary policy on capital structure throughout the business cycle after the financial crisis of 2008, given the major role that central banks (European and England Central Banks mainly) played in the corporate debt overhang that took place before the crisis and the severe financial difficulties that firms faced afterwards. Secondly, this crisis revealed that countries’ labour market affects the resilience of their firms to face adverse situations. Therefore, it is interesting to study how labour market conditions impact the indirect costs of financial distress that affect companies’ flexibility to cope with the environment and, thus, their bankruptcy risk. Finally, the crisis increased the uncertainty and the information gap between economic agents. Our study analyses how economic policy uncertainty -a market imperfection that exacerbates asymmetric information and opportunism- affects the capital structure, and how countries’ institutions and firms’ strategies can act as shields to alleviate these problems.

La motivación de esta tesis se basa, en primer lugar, en analizar la influencia de la política monetaria en la estructura de capital a lo largo del ciclo económico en torno a la crisis financiera de 2008, dado el importante papel que desempeñaron los bancos centrales en el sobreendeudamiento empresarial que tuvo lugar antes de la crisis y las graves dificultades financieras que afrontaron las empresas después. En segundo lugar, esta crisis puso de manifiesto que el mercado laboral de los países afecta a la capacidad de resistencia de sus empresas frente a las situaciones adversas. Por lo tanto, es interesante estudiar cómo las condiciones del mercado laboral influyen en los costes indirectos de la deuda, los cuales afectan a la flexibilidad de la empresa para hacer frente al entorno y, por lo tanto, a su riesgo de quiebra. Por último, la crisis aumentó la incertidumbre y la brecha de información entre los agentes económicos. Nuestro estudio analiza cómo la incertidumbre de la política económica -una imperfección del mercado que exacerba la información asimétrica y el oportunismo- afecta a la estructura de capital, y cómo las instituciones de los países y las estrategias de las empresas pueden actuar como escudos para paliar estos problemas.